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　　中金发布研报指出，一季度经济数据旯旮改善，商场聚焦经济环境在上市公司基本面的反应，把抓基本面拐点以及栽种弹性可能是紧要的投资念念路。在一季报功绩预告和申报露馅阶段，要点热心三条念念路：1）一季报功绩可能超预期或环比改善的景气界限，如出口链行业。2）功绩逐步从周期底部回升、产业趋势明确的细分界限，举例半导体、通讯拓荒等TMT关联行业。3）和蔼复苏环境下当先收场供给侧出清的行业，举例部分上游资源以及传统制造界限，该界限与红利板块的换取度相对较高。

　　中金主要不雅点如下：

　　2024年一季度A股非金融盈利增速或较客岁同时基本持平，营收正增长。国度统计局公布一季度GDP同比增长5.3%，受物价成分影响款式GDP同比增长为4.2%，息争一季度CPI累计同比基本持蔼然PPI同比下落2.7%，中金从上至下测算A股一季度非金融营收同比可能为个位数增长，利润端方面，息争工业品价钱变化中金展望利润率或持平略低于客岁同时，估算一季度非金融盈利增速或与客岁同时基本持平。已有部分参考想法包括：

　　1）为止4月13日，凭据中金公司要点遮蔽A股公司不完满统计（约822家），A股举座/非金融一季度盈利同比增速预测为-1.3%/2.0%；

　　2）3月以来分析师对A股2024年盈利预测举座下修4.7个百分点，但下修幅度较年头有所改善；

　　3）2024年1-2月工业企业利润累计同比增速为10.2%，较2023年12月的增速放缓6.6个百分点，但较2023年全年增速朝上12.5个百分点，制造业利润同比+17.4%，为工业企业利润增长的主要拉动项。

　　一季报各人订价的资源品和出口链或发达较好。结构上：

　　1）动力和原材料行业或延续分化。2024年一季度国表里大量商品价钱延续分化，各人订价的大量商品加价（如原油、工业金属和贵金属等），盈利有望较客岁同时收场显著增长，与内需或房地产关联的商品价钱则可能相对较弱（如玄色金属、煤和建筑材料等），成为国内PPI偏弱的主要成分，关联行业一季度盈利或弱于客岁同时。

　　2）出口链行业功绩仍具韧性。受益于部分国外经济体增长韧性以及库存周期反弹，部分前期受国外去库存拖累的行业或迎来需求改善，一季度我国出口数据累计同比转为正增长，展望出口链关联行业可能受益，但需要热心的是出口“以价换量”特征对利润率的影响，以及地产链关联行业内销的影响。

　　3）中游制造仍需消化供过于求的问题，光伏和新动力汽车产业链部分龙头公司功绩或相对郑重，但行业举座一季度或濒临功绩同比走弱。

　　4）卑劣无数界限功绩有望同比改善。1-3月社零总和同比增长4.7%，复合增速呈现一定的改善趋势，3月以来部分场所出台消费品以旧换新计策，对卑劣耐用消费功绩有一定扶助。

　　5）TMT板块功绩增速在低基数作用下有望改善。现时各人和我国半导体销售周期不绝回升，但受产能诳骗率成分影响板块功绩改善弹性或仍有限，苹果产业链销售也较为低迷，科技硬件功绩改善或主要来自低基数，AI关联应用对功绩孝敬仍待不雅察。

　　细分界限有哪些亮点？息争中金行业分析师从下到上反馈：

　　1）动力、原材料行业：减产影响下油价预期转好，石油自然气功绩同比有望改善，化工品盈利也受益于油价、居品价钱上行以及出口好转；有色金属主要受国外经济韧性以及地缘波动影响价钱不绝走高，黄金股功绩或超预期；需求偏弱导致钢铁、煤炭及建材盈利相对偏弱，需要热心部分细分界限功绩低于预期。

　　2）中游制造：新动力汽车产业链在淡季及降价影响下加快筑底；光伏主产业链功绩仍环比下落，各智商单元利润仍可能呈下落趋势，但光伏玻璃受益于供需均衡收紧以及库存销耗有望超预期，逆变器出口景气度仍较高；机械行业举座仍未见需求改善拐点，但逆周期计策延续利好机械板块细分界限，新质分娩力及东谈主工智能关联界限或受益，如东谈主形机器东谈主、工业母机、氢能、覆信籍流体等。

　　3）卑劣消费：春节消费拉动社零稳步回暖，零卖、旅游等行业功绩旯旮改善，但3月以来不绝性待不雅察，卑劣感性消费及K型分化趋势突显；轻工日化、家电、纺服不绝受益于外需改善及国外渠谈库存改善；汽车行业表里需郑重，出海带动产业链功绩增长。其中潮玩龙头、好意思妆医好意思、空调上游零部件、纺织制造功绩有望超预期，生猪衍生行业热心功绩拐点。

　　4）TMT界限：一季度消费电子功绩举座偏弱；半导体制造产能诳骗率仍下滑，但半导体蓄意受益于消费电子周期上行有望同比正增长；电信作事部分龙头企业分成比例晋升提供郑重答复和看护属性；软件及作事展望弱复苏，有望看到AI应用的部分落地进展；传媒互联网发达分化，电影、游戏功绩有望改善。其中AI关联应用、办公软件、国产软件、电信运营商、国外数通光模块供应商有望超预期。

　　5）金融地产：银行受息差拖累功绩增速展望不绝下滑；券商受投行及机构业务线拖累功绩或同比下落，保障濒临投资端高基数影响，利润发达仍承压；主流房企结算毛利率仍处筑底阶段，现有土储仍存减值压力，物业处置功绩韧性较强。

　　息争分析师预测从下到上的测算，1Q24盈利同比增速可能较高的板块包括汽车、农林牧渔、机械拓荒、电子、社会作事等。

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